“針尖上起舞”的高管薪酬

發(fā)布于：02-28 文章來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

完全契約理論（即委托代理理論）研究高管薪酬的幾個(gè)重要變量概括起來(lái)就是兩“力”一“狀態(tài)”，兩“力”是指代理人的“努力”和“能力”，狀態(tài)就是自然狀態(tài)，通俗一點(diǎn)說(shuō)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

中世紀(jì)的神學(xué)家們總愛(ài)談?wù)撘粋€(gè)針尖可以站幾個(gè)天使之類(lèi)的虛無(wú)問(wèn)題，而今金融危機(jī)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則傾向于討論一個(gè)上市公司高管應(yīng)拿多少薪酬才算合理。尤其是奧巴馬上臺(tái)之后急速推出限薪令，曾一度被擱置的“高管天價(jià)薪酬”這一問(wèn)題又重回到風(fēng)口浪尖上?，F(xiàn)在連路邊賣(mài)菜的大嫂也愛(ài)對(duì)高管薪酬評(píng)頭論足一番。我們暫且撇開(kāi)這一問(wèn)題的嚴(yán)重性不談，讓我們姑且套用那句點(diǎn)睛之筆：我們?cè)跔?zhēng)論高管薪酬高不高這一問(wèn)題時(shí)，本身就足以告訴大家部分的真相：高管薪酬真的已經(jīng)夠高了。

到底如何界定高管薪酬？董事會(huì)或者薪酬委員會(huì)應(yīng)該如何制定薪酬才是合理的呢？當(dāng)我們對(duì)某個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題感到困惑的時(shí)候，尋求理論的支持應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的方案。研究高管薪酬最成熟的理論無(wú)疑是完全契約理論（即委托代理理論），該理論研究高管薪酬的幾個(gè)重要變量概括起來(lái)就是兩“力”一“狀態(tài)”，兩“力”是指代理人的“努力”和“能力”，狀態(tài)就是自然狀態(tài)，通俗一點(diǎn)說(shuō)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)合理的薪酬制訂機(jī)制一定不能忽略高管是否努力和高管是否有能力這兩方面。另外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度也是制訂薪酬過(guò)程中需要考慮的重要因素。當(dāng)市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，市場(chǎng)的“溢出效應(yīng)”會(huì)給高管的薪酬帶來(lái)很大的甜頭。

這里，我們來(lái)舉一個(gè)馬倌喂馬的例子來(lái)說(shuō)明高管的薪酬激勵(lì)問(wèn)題。一個(gè)合格的馬倌喂馬前需要考慮三件事情：

（1）沒(méi)農(nóng)活時(shí)，馬平時(shí)吃多少糧（“能力”）；

（2）馬今天干了多少活（“努力”）；

（3）今天天氣如何，處在什么季節(jié)（即“自然狀態(tài)”或“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”）。

　那些有經(jīng)驗(yàn)的馬倌會(huì)根據(jù)時(shí)節(jié)給馬調(diào)節(jié)食量。冬天多喂點(diǎn)料，夏天少喂點(diǎn)料，多喂點(diǎn)水，因?yàn)樘鞜幔R吃了不消化。沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的馬倌會(huì)怎么做呢？夏天料多，胡亂抱了一大堆料就扔到馬廄里，馬吃了不消化不說(shuō)，還浪費(fèi)了不少料。冬天馬料貴，他會(huì)給馬少喂點(diǎn)。他哪知道馬吃不到足夠的食物，能量就得不到補(bǔ)充，半夜在那里嗷嗷叫個(gè)不停。最后，大家決定把馬廄里所有的馬都牽出來(lái)――是騾子還是馬總得拉出來(lái)遛遛才知道。結(jié)果，有經(jīng)驗(yàn)的馬倌喂出來(lái)的馬膘肥體壯，春天播種，秋天收莊稼，冬天拉貨一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有。不會(huì)喂馬的那個(gè)馬倌的馬兒，怎么樣呢？沒(méi)精打采，拉犁沒(méi)勁，上坡沒(méi)力。馬倌卻會(huì)搪塞說(shuō)，這馬有病，不是純種馬。殊不知是他不諳喂馬之道。

同樣，我們只有充分考慮了上述的這些因素，才能對(duì)高管進(jìn)行合理的薪酬激勵(lì)。

委托代理理論雖然已給我們一個(gè)很好的理論支撐，但遺憾的是它非常不實(shí)用。高管究竟有多強(qiáng)的能力，高管為企業(yè)發(fā)展做了多少的努力，外部市場(chǎng)環(huán)境有多大的風(fēng)險(xiǎn)，很難在客觀上進(jìn)行量化。回顧委托代理理論，我們不難發(fā)現(xiàn)這一機(jī)制的核心主要在于基數(shù)的確定問(wèn)題。對(duì)于這一基數(shù)的討論，我們?cè)试S高管和董事會(huì)都可以進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。不過(guò)，如果高管少報(bào)基數(shù)，則要懲罰之；而多報(bào)，那我們則需要獎(jiǎng)勵(lì)之。這樣，就可以解決股東和高管的參與積極性，也避免了由此可能產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。為了便于理解，我們不妨用M公司的案例來(lái)討論這一薪酬定價(jià)機(jī)制。

高管和股東在討價(jià)還價(jià)確定公司預(yù)期利潤(rùn)和高管報(bào)酬的時(shí)候，各自為了自己的利益會(huì)采取不同的策略。M公司的高管自然希望股東給出一個(gè)“低利潤(rùn)基數(shù)、高獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)”的薪酬補(bǔ)償方案。原因就在于，這一方案能有效規(guī)避市場(chǎng)不確定給其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，高管希望議價(jià)的結(jié)果是“低基數(shù)、高系數(shù)”。但是，股東也會(huì)從自己的角度出發(fā)爭(zhēng)取最大利益，他們肯定會(huì)偏好于“高基數(shù)、低系數(shù)”。當(dāng)雙方進(jìn)行討價(jià)還價(jià)的時(shí)候，代理方會(huì)將“壓低基數(shù)”作為談判策略，從而來(lái)抬高系數(shù)。如此一來(lái)，雙方最終博弈的結(jié)果就產(chǎn)生“低基數(shù)、低系數(shù)”這一情況。本來(lái)應(yīng)該是“低基數(shù)、高系數(shù)”或者“低系數(shù)、低基數(shù)”，現(xiàn)在卻變成了“低基數(shù)、低系數(shù)”的激勵(lì)不足合同。由于事前合同的激勵(lì)不足，很有可能會(huì)導(dǎo)致高管事后的道德風(fēng)險(xiǎn)行為非常突出。

現(xiàn)在假設(shè)M公司老總A先生代表高管團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)開(kāi)始討價(jià)還價(jià)。股東開(kāi)出一個(gè)30億元的利潤(rùn)基數(shù)和20％的超額獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)。A先生肯定不會(huì)接受這一方案，30億這么高的利潤(rùn)基數(shù)，能否完成的確是個(gè)大問(wèn)題。況且，即使完成了31億，那么整個(gè)高管團(tuán)隊(duì)也只能拿到2000萬(wàn)的獎(jiǎng)勵(lì)。一群人冒著丟小命的風(fēng)險(xiǎn)去抓一頭大金牛，而自己只能從牛身上胡亂抓了一把毛。這把毛還得給手下的人分了，剩下的才能裝進(jìn)自己的口袋。

A希望股東能把利潤(rùn)基數(shù)壓得低一點(diǎn)。畢竟，此時(shí)的市場(chǎng)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)必須謹(jǐn)慎。更何況，去年那么辛苦也才盈利20億。今年全國(guó)各地都還在鬧通貨膨脹，不降反升，定了30億這么高的基數(shù)，就是神仙也不一定能夠完成如此大的利潤(rùn)飛躍。最后，經(jīng)過(guò)一番激烈的討價(jià)還價(jià)，雙方以25億基數(shù)、50％系數(shù)成交。

有了這一目標(biāo)，腳下的路自然寬敞了很多。這一年，A和他的高管團(tuán)隊(duì)使出渾身解數(shù)，大干特干，公司的盈利從去年的20億元飛躍到了40億元。一到年底分錢(qián)的時(shí)候，如果按50％的獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)來(lái)算，他的高管團(tuán)隊(duì)去年凈掙7.5億。作為公司老總，A自己也能分上6000萬(wàn)元。

于是，股東見(jiàn)了A說(shuō)：“你也太不厚道了，把利潤(rùn)基數(shù)壓得那么低，系數(shù)提得那么高，從我們手里拿走了那么多錢(qián)。”

股東們不想做冤大頭。第二年，談判桌上，大股東B先生馬上迫不及待地說(shuō)話(huà)了：“A今年你可不能像去年那樣，拼命地把基數(shù)往下壓，結(jié)果搞得我們就沒(méi)幾個(gè)子了。”A接過(guò)話(huà)茬說(shuō)：“去年盈利40億元，今年國(guó)家金融危機(jī)更加厲害了，我們今年利潤(rùn)完全不可能做到去年那樣了。我看這樣吧！定35億元的利潤(rùn)基數(shù)，我們經(jīng)理層今年要比去年干勁還旺，盡力趕超自我。如果沒(méi)有做到35億元，我甘愿帶頭拿合同里規(guī)定的月薪1萬(wàn)元的固定工資。當(dāng)然，利潤(rùn)基數(shù)對(duì)我們來(lái)說(shuō)難度這么大，所以我希望公司能給一個(gè)70％的獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)，這會(huì)給我們一個(gè)很好的激勵(lì)，鼓勵(lì)我們努力工作。”

其實(shí)，A在心里早已打好算盤(pán)：去年剛上了幾個(gè)項(xiàng)目，還沒(méi)開(kāi)始盈利，今年估計(jì)下半年這幾個(gè)新項(xiàng)目就能給公司賺十幾個(gè)億。今年即使公司業(yè)績(jī)不怎么好，創(chuàng)個(gè)35億元的利潤(rùn)，應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題的。

夢(mèng)還沒(méi)做完，c股東就發(fā)話(huà)了：“你的努力在大家眼中是有目共睹的。你是經(jīng)營(yíng)公司的專(zhuān)家。公司明年到底能賺多少錢(qián)，你最有數(shù)。我看還是這樣吧，定35億元也好，50億元也好，由你自己來(lái)定利潤(rùn)基數(shù)，我們會(huì)再給你一個(gè)10％的讓步。也就是說(shuō)，你認(rèn)為明年能盈利30億元，那我們就把基數(shù)定在27億元。如果明年超過(guò)了27億元的13億元利潤(rùn)，我們就100％獎(jiǎng)勵(lì)給你和你的團(tuán)隊(duì)。這應(yīng)該是對(duì)你們的莫大鼓勵(lì)吧！但是，如果你今年報(bào)了30億元，結(jié)果年底做到了40億元，那我們也要對(duì)你少報(bào)部分按照95％的比例進(jìn)行罰款。比如，你報(bào)了30億元，結(jié)果盈利40億元，我們就罰掉9.5億元。超過(guò)13億元的獎(jiǎng)勵(lì)，再減去罰掉的9.5億元，那么你還有3.5億元的利潤(rùn)。”A想明年撐死了也只能賺50億元而已。如果我報(bào)50億元，我就拿5億元。如果報(bào)個(gè)20億元，我才拿3.5億元，比報(bào)50億元拿得還少。索性多報(bào)點(diǎn)，70億元？利用這一方法合計(jì)一下，那一分錢(qián)也拿不到。股東們?cè)趺匆幌伦訉W(xué)精了？今年只能報(bào)50億元了，七八億元的薪酬總數(shù)是不會(huì)再有了，自己拿五六千萬(wàn)元的好日子就這么過(guò)去了。

一打聽(tīng)，這才知道這些股東今年請(qǐng)了一位有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)做他們的私人顧問(wèn)，制定了一套新的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。他的想法是通過(guò)引入一個(gè)“少報(bào)受罰”的機(jī)制，這就可以成功誘導(dǎo)A報(bào)出公司的實(shí)際利潤(rùn)基數(shù)。很顯然，解決了委托代理過(guò)程中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。相信再不會(huì)有學(xué)者貶道“中國(guó)只有最廉價(jià)的企業(yè)家和最昂貴的公司治理成本”。當(dāng)然，這也只能解決公司治理中的一個(gè)方面問(wèn)題而已。

其實(shí)，中國(guó)在公司治理方面有很大天然的“基因”缺陷。處在轉(zhuǎn)型期的中國(guó)上市公司存有大量的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，除了信息不對(duì)稱(chēng)、激勵(lì)不相容、權(quán)責(zé)不對(duì)等在所有權(quán)與控制權(quán)相分離的任何治理模式下都會(huì)存在的沖突之外，中國(guó)的公司治理模式還存在著諸如上市公司股東大會(huì)制度依然不完善、預(yù)算軟約束、上市公司國(guó)有控股股東缺位、大股東合謀高管侵占中小股東利益等一系列問(wèn)題。這些問(wèn)題也為上市公司高管們?yōu)樽约涸O(shè)置天價(jià)薪酬提供了便利的制度通道，被公眾質(zhì)疑存在道德風(fēng)險(xiǎn)的嫌疑也就無(wú)可厚非了。

希望以后學(xué)術(shù)界和企業(yè)界也能給出一些很好的“本土化”解決方案，來(lái)解決事后的各種道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，改善公司經(jīng)營(yíng)和治理效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速合理發(fā)展。