一家好的私募到底能有多賺錢，又有多大方？

發(fā)布于：06-23

　　一家好的私募到底能有多賺錢，又有多大方？

私募的收入主要來自兩方面：管理費(fèi)和業(yè)績提成。一般情況下，公司會拿走業(yè)績的20%，而其中的1/5則屬于投研團(tuán)隊。不過即便同是研究員，最后拿到手的獎金也千差萬別，同一家公司同一個崗位的收入可能差十倍。

　　“100萬人產(chǎn)生一個”、“年薪百萬、多金有才”……不久前，深圳一名QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金經(jīng)理在《非誠勿擾》征婚時，被貼上了這樣的標(biāo)簽。

　　相比公募，私募的薪酬體系更為靈活，基金經(jīng)理有可能拿到更豐厚的報酬，這就難怪連匯添富原總經(jīng)理林利軍這樣的公募老總都“奔私”了。

　　滬上一名私募研究員表示，私募的收入主要來自兩方面：管理費(fèi)和業(yè)績提成。一般情況下，公司會拿走業(yè)績的20%，而其中的1/5則屬于投研團(tuán)隊。

　　以上海一家知名私募為例，該公司的產(chǎn)品組合規(guī)模約為20億美元，若賺1個點(diǎn)便是2000萬美元，公司拿20%就是400萬美元，投研團(tuán)隊則將獲得其中的80萬美元，由于研究團(tuán)隊與投資團(tuán)隊的提成基本等比例，所以研究團(tuán)隊實際可拿到40萬美元。

　　另外，即便同是研究員，最后拿到手的獎金也千差萬別，同一家公司同一個崗位的收入可能差十倍。

　　薪酬揭秘

　　一家好的私募到底能有多賺錢，又有多大方？朱雀投資提交在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公開轉(zhuǎn)讓說明書道出了隱情。

　　公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，今年上半年朱雀投資主營業(yè)務(wù)收入包括基金管理費(fèi)、投資顧問費(fèi)、浮動業(yè)績報酬、認(rèn)購費(fèi)等。浮動業(yè)績報酬即通常所說的提成，通常為單位凈值超過面值或約定業(yè)績基準(zhǔn)部分的20%。

　　上半年，朱雀錄得總營業(yè)收入約4.53億元，其中浮動業(yè)績報酬部分占比最高約為4.18億元，凈利潤2.73億元。其中，僅“支出工資、獎金、津貼和補(bǔ)貼”一項就達(dá)到9503萬元左右，占到上半年凈利潤的34.8%，按朱雀投資上半年總?cè)藬?shù)66人計算，人均半年收入就達(dá)到了約144萬元。

　　不過，無論是私募還是公募，基金經(jīng)理的收入都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后臺員工。同樣，即便都是做研究員，收入情況也是兩極分化。

　　“私募高的很高，低的很低，我知道基本工資是1萬塊的人很多。最后獎金是看你薦股的好壞與賺錢的程度。這種體制也是大多數(shù)私募采用的，導(dǎo)致牛市賺很多錢，熊市比較難熬。”上海一家新成立公募的投資總監(jiān)對《第一財經(jīng)日報》記者說。

　　北京一家私募的投資總監(jiān)溫權(quán)(化名)也告訴本報記者，投研薪酬采用的是市場化的計算準(zhǔn)則，人與人不一樣，差距甚至達(dá)到十倍。以研究員的年終獎來說，論能力和貢獻(xiàn)從10萬到近百萬都有?！肮ぷ鲀赡陜?nèi)的話，一般是20萬~30萬一年的總薪資。研究員也沒那么好做，百里挑一?！彼f。

　　“一個點(diǎn)拿40萬美元，年終獎一般就是這個。當(dāng)然也還要加上平時的base(基本工資)。”上述上海私募研究員告訴記者，平時一般月薪就是發(fā)定薪，年末根據(jù)考核業(yè)績來發(fā)獎金，而重陽投資則是相對另類。

　　“重陽的模式就是基本工資很高，應(yīng)屆生做研究員的月薪就是2.8萬~3萬元，資深的就更高了，指數(shù)級別地上升。所以就不是直接和業(yè)績掛鉤，主要是看今年你的表現(xiàn)怎么樣，然后決定給你N月的base。”上述上海的私募研究員說。

　　“一部分私募相對比較現(xiàn)實，就是承包制，掙錢的時候就海掙，不掙的時候就沒了。掙了錢就拍屁股走人，因為后面如果是熊市的話就白干了。”溫權(quán)表示。

　　“至于公募，一個普通研究員進(jìn)來也就是2萬元，畢業(yè)只有1年的話，2萬元都拿不到的。在賣方做了兩三年后在買方做1年，研究員大概是2.5萬的水平。在上海，一般的基金經(jīng)理是3萬~4萬的月薪。不包括年終獎?！鄙鲜鲂鲁闪⒐嫉耐顿Y總監(jiān)向本報記者透露。

　　晉升考核

　　百萬年終獎顯然不是那么容易拿到的，比拼在還沒畢業(yè)時就已經(jīng)開始。

　　深圳一家規(guī)模超百億的私募內(nèi)部人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，去年公司新招投研團(tuán)隊10人，收到簡歷約2000份，參與首輪面試的人數(shù)達(dá)到100人。

　　基金經(jīng)理這一層面的考核就更為復(fù)雜嚴(yán)格。

　　以上述深圳大型陽光私募為例，基金經(jīng)理的考核主要有兩項：投資研究及對組合收益的貢獻(xiàn)--是否大比例超過指數(shù)基準(zhǔn)。

　　本報記者了解到，該私募的投研進(jìn)階為“研究員-基金經(jīng)理助理-基金經(jīng)理-高級基金經(jīng)理-投資委員會委員”，一路下來大約需要8~10年，從研究員到基金經(jīng)理要3~5年，而公募則相對體系化，幾年的基金經(jīng)理助理之后再往上就是基金經(jīng)理。

　　研究員晉升基金經(jīng)理助理前，有四關(guān)要過：做研究寫分析報告，去調(diào)研寫調(diào)研報告，還要寫一些行業(yè)的深度分析及上市公司的深度分析。成為基金經(jīng)理助理后，除了繼續(xù)做研究，還要過模擬組合及薦股這兩關(guān)，才能成為一名真正的基金經(jīng)理。

　　“一個非常嚴(yán)格的考評標(biāo)準(zhǔn)，全部量化后打分，每個季度考評一次，連續(xù)兩年表現(xiàn)優(yōu)秀，考評都不錯，就可以上來了?！币晃唤咏撍侥嫉耐顿Y人士介紹稱。

　　同時，一些私募投資人士也表示，創(chuàng)業(yè)后通常找的團(tuán)隊成員是此前與自己有過合作的同事或熟悉的業(yè)內(nèi)人士?！拔椰F(xiàn)在這兩個研究員都是我自己帶過的，用著也放心。”溫權(quán)表示。

　　不過，在一個固定體系下成長起來的投資經(jīng)理，對其他體系會有較長的適應(yīng)過程。“一些研究員要看3年以上的，你用1年的業(yè)績來考核人家也未必合理?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，重陽投資不同于其他私募薪酬制度的一個原因，或許是因為他們對研究員的考核時間周期較長，這種模式也適合長期考核。

　　“不同的培養(yǎng)體系也有一定的不兼容性。如果體系比較獨(dú)特，在其體系下成長起來的研究員必須在這個體系下才能更好地發(fā)揮作用，單打獨(dú)斗的話可能就沒有辦法做太好?！鄙鲜錾虾Ｋ侥佳芯繂T亦表示。

　　搭建團(tuán)隊

　　招了兩名研究員后，溫權(quán)發(fā)行了他“奔私”后的第一只產(chǎn)品。

　　“倉位沒敢太高，剛剛開始建好安全墊?！睖貦?quán)告訴《第一財經(jīng)日報》記者，投研團(tuán)隊以其為核心，兩名研究員都是此前在公募任職研究總監(jiān)時的下屬。

　　上半年來，像溫權(quán)這樣“奔私”一度成為基金業(yè)潮流，但下半年碰到斷崖式下跌行情，公募“奔私”潮趨緩。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有178名基金經(jīng)理離職，涉及69家基金公司，其中6月份離職的基金經(jīng)理達(dá)51人。7月份至今，離職基金經(jīng)理數(shù)減少為79人。

　　“團(tuán)隊很重要，要找到合適的團(tuán)隊。我并不想迅速做私募，做得越快可能也死得越快，結(jié)局可能不是很好。這是當(dāng)時沒有去私募的一個考慮。”上述新成立公募的投資總監(jiān)表示。

　　一方面，鑒于市場周期波動性的不可避免，私募盈利會受到市場波動的影響;另一方面，管理費(fèi)受產(chǎn)品設(shè)立的節(jié)奏、數(shù)量和規(guī)模影響，與現(xiàn)有產(chǎn)品贖回、清算退出、業(yè)績表現(xiàn)等也相關(guān)。而管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)還受到諸如貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、證券市場監(jiān)管政策、市場情緒等不可控因素的影響，具有一定的不確定性。

　　同時，是不是要“奔私”創(chuàng)業(yè)，基金經(jīng)理們的思量不同。一旦創(chuàng)業(yè)，意味著無法像此前那樣一心專注于投研，租辦公場地、聯(lián)系發(fā)行渠道等都要落到自己身上，搭建團(tuán)隊更是核心。

　　鑒于不同基金經(jīng)理有不同的核心競爭力，在做初始團(tuán)隊搭建時，基金經(jīng)理通常圍繞核心競爭力來進(jìn)行，若著眼于未來的建設(shè)顯得異常重要。

　　“投資是一輩子的事，今年可能賺了幾千萬、一個億，你并不能保證明年不會吐出去?！鄙鲜鲂鲁闪⒐嫉耐顿Y總監(jiān)表示。

　　一位此前在公募搭建過團(tuán)隊的私募老總也表示，做公募時著急出成績，會挖熟手;但創(chuàng)立私募后，考慮的是長期的事業(yè)，也不急于第一年就做出好成績。

　　延伸閱讀：揭秘頂級私募的投研考核體系

　　澤熙投資：研究員年收入最高或超千萬

　　在私募基金中，澤熙投資有一套對研究員神秘的考核系統(tǒng)，據(jù)稱來自徐翔獨(dú)創(chuàng)。

　　這套中國最“血腥”、最赤裸裸的金錢考核體系，讓公募基金經(jīng)理愿意放下資金管理權(quán)，“降尊”為澤熙投資的研究員，也讓不少澤熙投資研究員不堪壓力，被迫走人。

　　徐翔基本不會親自調(diào)研

　　澤熙投資的交易指令完全由徐翔下達(dá)，其他人通過模擬盤交易。

　　據(jù)資色小雅的深喉介紹，徐翔這個中國最神秘的私募掌門人，一天的主要時間花在交易室內(nèi)，在交易室內(nèi)看股票走勢及買賣點(diǎn)選擇。

　　除了交易時間，其他時間徐翔都在辦公室，或聽人路演、或看研究報告?！懊刻焓毡P之后，基本都會有機(jī)構(gòu)在辦公室路演?！?

　　“我不去調(diào)研，讓我跑什么新疆、西藏，飛過去都要很長時間，我哪里有時間，他們?nèi)ゾ托辛??！毙煜柚钢狙芯繂T說。

　　在非交易時間，研究員可自由出入徐翔辦公室薦股，并由徐翔決定是否買入。

　　研究員薦股時，如果徐翔感興趣，問題很多。但如果對內(nèi)容不感興趣，徐翔一言不發(fā)，心不在焉。

　　在徐翔看上研究員推薦的股票后，研究員可申請去上市公司調(diào)研。

　　對于澤熙投資研究員來說，當(dāng)徐翔決定買入該股的一瞬間，真正的考驗才剛開始……

　　研究員模擬下單 單只股票最高權(quán)限7000萬元

　　據(jù)深喉透露，澤熙投資每年、每個季度、每月、每周會給所有研究員排名，按照以其所推薦的股票綜合漲跌幅作為排名依據(jù)，排名直接和研究員的薪資、提成掛鉤。

　　每個研究員都有一個屬于自己的模擬盤。研究員通過自己的研究，可以隨時對模擬盤下單，單只個股的下單金額從1000萬元到5000萬元不等，極個別業(yè)績好的研究員可以放大上限至7000萬元。

　　研究員的模擬盤由研究員自己管理。徐翔會根據(jù)研究員的模擬盤，從中來挑選一些股票進(jìn)行實盤投資。他不會完全依賴研究員的模擬盤，但是對研究員的考核卻和模擬盤息息相關(guān)。

　　從某種意義上說，澤熙投資的每個研究員都是一個模擬基金經(jīng)理。研究員們也常常拿自己的模擬盤業(yè)績和澤熙投資旗下產(chǎn)品業(yè)績做對比，助理研究員通常不參與這樣的“血腥考核”。

　　“有時研究員在弱市中選擇空倉，表示以我們的能力都選不出好的股票，但是他還能選到好股，讓凈值高攀?！辟Y色小雅的深喉感嘆道。

　　研究員年收入最高或超千萬

　　澤熙投資的產(chǎn)品凈值一直在攀新高，但其研究員的生存環(huán)境卻并不值得羨慕，他們要接受近乎血腥的量化考核。

　　據(jù)資色小雅多方求證，澤熙投資對研究員考核的計算公式大致為：激勵收入=股票收入-個人成本-辦公成本-稅收;股票收入=(股票漲幅-滬深300漲幅)*下單份額，其中還要考慮勝率和投入產(chǎn)出比。

　　舉個例子，比如某個股票研究員下了一份單，即買入1000萬元股票，漲了50%，就是賺500萬。如果同期滬深300指數(shù)沒變化，就是500分，如果指數(shù)漲了20%，那就只有300分。

　　如果半年內(nèi)研究員推薦了6只股票，有三只賺錢，勝率為50%，若三只股票賺了1000分，這半年研究員的累計分?jǐn)?shù)為500分了。如果其他三只股票導(dǎo)致虧錢，還需要根據(jù)虧損幅度相應(yīng)扣分。

　　“研究員還要攤薄桌椅、辦公用品等固定資產(chǎn)的費(fèi)用。如果扣除各種成本，不能賺錢，你要走人，如果排名最末，你也要走人?！?

　　殘酷的制度也有著鮮明的獎罰機(jī)制。如果推薦的大牛股幫徐翔賺了幾千萬，獎勵個幾百萬給研究員個人是平常事。

　　過去，澤熙投資有研究員得到徐翔“打賞”打?qū)汃R汽車。據(jù)稱，也有研究員按照積累的分?jǐn)?shù)，不到一年收入上千萬元。

　　不過，有個在澤熙呆了3-4年的老研究員，因為推薦了一只股票令徐翔當(dāng)年虧了不少，當(dāng)年的年終獎僅為5萬元(資色小雅的深喉說，澤熙投資的研究員收入基本來自股票收入)。

　　“這就等于變相實行了末尾淘汰制。每周調(diào)研出差累死累活的，看到自己排名處于中后部，虧了拿到手的錢更少了。犧牲了那么多和家人相處的時間，結(jié)果卻換來這個，很多人都選擇離職，一走了之。”

　　“這就是一家民營企業(yè)，有著一切民營企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)?！背晌跬顿Y在二級市場的投資業(yè)績光環(huán),市場人士如此評價對澤熙投資。

　　星石投資：收益回撤10%，基金經(jīng)理降為研究員

　　在中國數(shù)千家登記備案的陽光私募中，北京星石投資管理有限公司（下稱“星石投資”）是最受矚目的機(jī)構(gòu)之一。

　　早在幾年前，星石投資管理的資金規(guī)模已達(dá)40億元，如今，當(dāng)年與之規(guī)模相近的重陽投資管理資產(chǎn)規(guī)模已上200億，最兇悍私募澤熙投資為保證業(yè)績，分紅強(qiáng)行把規(guī)模降至百億以下，近期凈值上漲其規(guī)?；蛴忠殉^百億，但星石投資管理的規(guī)模卻降至目前的30億元。

　　星石投資總裁楊玲對資色小雅表示，因公司創(chuàng)始人、董事長江暉發(fā)現(xiàn)，自己一手建立的投研模型過于保守，自2011年起沒發(fā)行過新產(chǎn)品。

　　在投資業(yè)內(nèi)，星石投資最出名的是經(jīng)?？諅}，其看重市場整體性機(jī)會，當(dāng)預(yù)測大盤漲時購入股票；預(yù)測大盤跌便寧可空倉，以此保障絕對收益，但此方式近兩年遭遇A股結(jié)構(gòu)性行情的挑戰(zhàn)。

　　資色小雅通過多方采訪，試圖解構(gòu)星石投資的投研考核體系及其改革模式。

　　30億資金統(tǒng)一投資

　　星石投資于2007年由華夏基金元老江暉創(chuàng)立，江暉曾任華夏基金總經(jīng)理助理，與范勇宏、王亞偉等人組成了華夏基金公司最為鼎盛的“黃金一代”。

　　目前，星石投資已推出22期集合信托計劃和十幾個私人銀行產(chǎn)品。各產(chǎn)品由于同一資產(chǎn)配置，同期收益幾乎一致，年均回報約10%，最大回撤5%左右。

　　目前，星石投資共有40人左右。其中，投研團(tuán)隊19人，包括9名基金經(jīng)理和10名研究員。

　　9名基金經(jīng)理中，除了江暉本人和他當(dāng)年從新華人壽、天相投顧挖來的4名研究員羅敏、賈華為、周彬、汪晟。另幾位基金經(jīng)理為星石投資一手培養(yǎng)的應(yīng)屆畢業(yè)生，從研究員一路發(fā)展而來。

　　與澤熙投資完全由掌門人徐翔下單的方式完全不同，星石投資采用“多基金經(jīng)理制”，9名基金經(jīng)理享有不同下單權(quán)，其中江暉的下單權(quán)為50%多，其余基金經(jīng)理各有3%-10%的下單權(quán)，匯總起來形成一個投資組合，并復(fù)制比例對旗下各基金產(chǎn)品進(jìn)行投資。

　　按照星石投資規(guī)定，每個基金經(jīng)理下單的收益回撤不能超過10%，不然會逐級下降，最終降為研究員。“回爐”研究員需再次模擬操盤，達(dá)標(biāo)后再做回基金經(jīng)理。

　　據(jù)稱，2012年，星石投資曾有基金經(jīng)理被降級，但后來又回到做基金經(jīng)理。

　　“用回撤比例做考核，好處和壞處都很明顯，壞處是基金經(jīng)理為了防范個人風(fēng)險，寧愿空倉保住職位，好處是通過機(jī)制控制基金收益回撤。從星石投資近幾年的操作來看，很多時間基金倉位都很低甚至空倉，一旦行情起來，凈值增長明顯跟不上指數(shù)?！币晃凰侥既耸吭u價道。

　　這樣的風(fēng)格對于希望大賺的投資人顯然不合適，但對于資金大戶保值增值卻有著致命吸引力。據(jù)稱，星石投資的客戶中，不少是民營企業(yè)機(jī)構(gòu)投資，也有海外各名牌大學(xué)基金的委托資金。

　　江暉只拿4%獎金

　　星石投資的激勵分兩部分：獎金及股權(quán)，獎金是根據(jù)基金經(jīng)理給公司創(chuàng)造的收益來分配。激勵是星石投資每三年會發(fā)展一批合伙人股東，截至去年底，星石投資共有9個股東。

　　根據(jù)資色小雅掌握的信息，星石投資的注冊資本為1082萬元。其中江暉、楊玲、羅敏是主要出資人，出資依次為707.3萬元、156萬元、124.8萬元。

　　每年，星石投資會將稅前凈利潤的40%作為獎金池，用于所有員工的獎金獎勵。其中，江暉在獎金池里拿的比例比較低，只有4%左右。

　　“去年好些人收入都比江暉高，因為獎金拿的比較多。我們公司內(nèi)部有評級，二級以上的員工可以獲得公司配車一輛，如之前分配過2輛奧迪，1輛寶馬?！币晃恍鞘顿Y內(nèi)部人士對資色小雅透露道。

　　由“大盤選時”轉(zhuǎn)為“板塊選時”

　　市場人士稱，江暉在投資中相當(dāng)“固執(zhí)”，他堅持不做對沖產(chǎn)品，而只是通過倉位調(diào)整來捕捉市場整體性機(jī)會。當(dāng)他自己認(rèn)為投資方法存在不足時，寧愿不賣產(chǎn)品。

　　但江暉也在自我調(diào)整。資色小雅獲悉，星石投資目前開始改革投資模式，順勢而為的操作已由“大盤選時”轉(zhuǎn)為“板塊選時”。

　　近期，星石投資近期已將A股分成6個板塊，包括3個成長股板塊（包括TMT、軍工、環(huán)保等行業(yè)）和3個周期股板（包括銀行、有色、煤炭等行業(yè)）塊。6大板塊中每一個板塊預(yù)判會漲，便在此板塊股票池內(nèi)選股買入。

　　“粗看江暉的調(diào)整，感覺星石會增大主動投資的頻率?！币粶纤侥蓟鹑耸糠Q。